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文章阅读:从NTNX暴跌谈成长股
[同主题阅读] [版面: 股海弄潮] [作者:flysoon] , 2019年03月03日21:32:56
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发信人: flysoon (flysoon), 信区: Stock
标  题: 从NTNX暴跌谈成长股
发信站: BBS 未名空间站 (Sun Mar  3 21:32:56 2019, 美东)

自己写的,献给和我一样慢慢成长的韭菜们,图在雪球链接里

https://xueqiu.com/3241617852/122135572

$NTNX上周五暴跌33%,成交量4500万股,上市以来最高,看得触目惊心。如果按往常,
我肯定冲上去接飞刀了,但是忍住了。因为按照最近的分析总结,今天的NTNX和两年前
不一样了,结合成长性来看,已经并不显得便宜了,因为增速从60%以上骤降到了20%以
下(参考下面的seekingalpha截图),却依然没能盈利。


两年前我总结过一个公式,未来最乐观的市盈率(我把它命名为pe optimistic,简称
PEO)= 市销率/ 营收同比增速/毛利率。简单说来,就是假设一家就快要盈利的公司,
经营成本完全不变,一年以后增加的毛利,全部变成净利润,可以用这个公式把现在的
市销率换算成未来的市盈率。用NTNX最新的股价来算,PEO大约为52(两年我抄底的时
候应该是不到10),便宜吗?

那么什么变了?其实公司的毛利率一般情况下不会有太大的变动,所以营收的增速才显
得尤其重要。为什么一家成长性公司有时候收入只是beat了几个百分点,股价却一下涨
十几个百分点?这个杠杆其实来自于增速的增长(可以理解成二阶导数)。前东家AVLR
这次的财报(说起来都是泪,我36就卖了。。。),就是教科书一般的例子。营收增长
到77m,原来估计的是71m,beat了不到10%,但是股价最多涨了快30%,为什么?因为增
速从25%涨到了32%,32除以25等于多少?

云计算的股票过去这两年的猛涨,大多也都是这个逻辑。比如TWLO,自从挖来了一个牛
逼的COO,营收增速不断地涨,股价加了杠杆更飞快地蹿。

最近发现GOOGLE SHEET可以直接爬finviz的数据,于是统计了近60家公司的PEO (www.
tinyurl.com/peopti,如果你不能访问,下面有截图),里面对于盈利的公司,做了一
下调和平均,另外算了一个我一直很感兴趣的指标,人均营收。横向一对比,有这么几
个发现:

1)PEO高于50的就算很高了,营收增速一旦掉头,股价就是飞刀(从这个角度来看,阿
里是真牛,百度搜狗是反面例子)。从PEO估值来看,大多数的中国公司都不贵(红色
高亮的是中国公司)。

2)人均营收来看,中国的公司已经很牛了,基本都在中位数以上。从人均营收来看,
陌陌和拼多多是真牛(超过一百万),阿里在冲击第一梯队,百度是真的掉队了。

3)这一年来疯涨的云计算的票,人均营收其实没有多惊艳(从这个指标来看,AVLR是
真挫)。人均营收50万差不多是一个坎,五年之后能迈过去的,我觉得不会太多。

4)最后遗憾地说,可惜我没有早点明白这些个道理。。

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