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[CJPT]军工改制基金:一个久违的兴奋点
[版面:财经新闻][首篇作者:Cnews] , 2008年07月27日21:03:23 ,475次阅读,0次回复
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发信人: Cnews (chinanews), 信区: BusinessNews
标  题: [CJPT]军工改制基金:一个久违的兴奋点
发信站: BBS 未名空间站 (Sun Jul 27 21:03:40 2008), 转信

七月中旬,长城证券军工研究院的负责人乔培涛终于感到一丝欣慰:由国防科技工业企业管理协会(下称“军工企协”)与长城证券共同发起的军工改制基金已经进入实质性的筹备阶段。

在不久前刚刚低调召开的军工改制基金筹备工作座谈会上,军工企协的高层强调了运用社会资本提升军工能力的重要意义,并对这只改制基金的试点背景、基金定位、投资对象、资金来源、运作模式、基金管理等进行了详细的阐释。

按照军工企协的初步设想,军工改制基金被定位为一种特殊的产业基金,运营模式类似于渤海产业基金。其主要投向正在进行股份制改造的军工企业和从事军品科研生产的民营企业,采取非上市股权的投资方式,退出渠道则通过所投资企业上市等方式实现。

除了发起人的资金和机构资金外,这只基金还将首次向社会募集一部分资金,这也将为那些对投资军工企业极具兴趣的社会资本,参与军工企业改制和分享上市收益提供一条新“捷径”。

以时间表推进,军工改制基金将计划在10月18日举行的“2008军工资本论坛”上正式发起成立。

投资大门渐开

军工改制基金的成立,感触最深的人之一,应该是航天长峰(600855.SH)的副总经理、董事会秘书张金奎。据其介绍,这只基金的最初版本出现在2006年9月8日,当时张金奎在国防科工委体制改革司与军工企协联合举办的“军工上市公司高峰论坛”上,提出了一个设想,“可以以国防科工委体系为核心,11大军工集团共同出资,再加上一些社会资本,共同来投资,设立一个创业投资基金,做大做强军工产业。”

于时间的节点上再往上追溯,张金奎这个想法源于2004年来中央出台的一系列文件。当时,国防科工委与发展改革委联合发布了《国防科技工业产业政策纲要》,提出要加快国防科技工业的发展步伐。2005年与此相关的政策进一步出台。

到了2006年,航天长峰提出的口号——“军工上市公司是实施国防科技工业转型升级战略的主力军”,得到了11大军工集团及几十余家上市公司,国防科工委以及证监会相关领导的认可。

军工企业的改制和加速发展,看似已如离弦之箭。但在这过程中,逐渐暴露出一系列问题。最为突出的矛盾是,单一的股权结构带来的层层上报式的决策机制,“层层上报使得每个人都会得到回避风险的激励,而回避风险最好的方法就是什么事情都不做,这样风险是最小的。这种内在约束阻碍了军工企业去碰风险,去发展。“张金奎认为,要打破这种制度性约束,就需要引入一种追求创新、追求发展、追求利润的力量,“这就是投资主体多元化,而且要有不同成份的股东,不同性质的股东进来。创业投资基金的想法就可以发挥此种作用”。

按其设想,这只创业投资基金多元化的投资主体决定了军工企业的决策机制不是单一股东说了算,而是由一群股东共同说了算。

张金奎关于创业投资基金的思路在当时显得较为“超前”。更为重要的是,2006年并不是十分合适的时机,相关的鼓励政策和配套政策并没有出台,使得这个想法在彼时如“镜花水月”。但不可否认,这个想法在某种意义上推动和启发了日后军工改制基金的设立。

2007年,军工体系内部在理顺了一系列关系和意见后,陆续出台了一系列军工企业投融资机制改革的相关文件。此中,《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》由国防科工委、国家发改委、国资委联合“出品”,也是关于军工企业改制最核心的指导性文件。

军工企协股改办一位负责人日前向媒体表示,《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》的出台,意欲推动军工企业进行股份制改造,并指导民营企业和中介机构参与其中。

事实上,军工企协2007年11月、2008年3月和6月这连续三期的军工企业股份制改造培训班,也加速了军工企协内部对于运用社会资本提升军工能力的认识。2008年3月, 军工企协开始启动关于成立军工改制基金的调研和座谈工作。

此背景下,2008年5月,军工企协和长城证券开始具体沟通军工改制基金成立的事宜。

资本的力量

乔培涛从两方面解释该基金设立的初衷:一方面,军工企业改制过程中会遇到很多困难,包括资金困难,比如此前多家军工企业就曾对“改制成本谁来买单”的问题提出过质疑,当然同时这一过程也蕴涵着大量投资机会;另一方面,军工企业不同于普通企业的改制,会牵涉到保密的问题,所以普通的资金和机构介入非常不便,也没有一个明确的渠道。

“我们是军工企协的长期合作机构,而且在这方面又做了很多研究。而他们有政策优势,所以我们就共同发起成立了这样一个军工改制基金。”乔培涛说。长城证券在这只改制基金中预计扮演基金发起人、政策研究和推动者以及融资者的角色。军工企协则将更多地扮演基金管理者和政策影响者的角色。

据其介绍,军工改制基金将主要投向正在进行股份制改造的军工企业,和从事军品科研生产的民营企业。“既可以作为战略投资者投资,也可以作为财务投资者介入。”

军工改制基金的运营模式类似于产业基金,或者专门投向某一行业的私募基金。在改制初期或上市之前介入,通过上市等方式退出。

论及这只军工改制的资金来源,“主要的资金来源是机构,比如保险基金等;第二个来源是机构自有资金。比如发起人会有一定的投入;第三是向社会募集。”乔培涛说,开始阶段,社会募集的比重会比较低,因为涉及军工敏感性的问题。他同时表示,目前改制的主体11大军工集团还没有参与到这只改制基金当中来,“我们还没有跟他们做太多的沟通”。

尽管这与当初张金奎设想的,以11大军工集团为基金的主要发起人相比,相去甚远,但在吸引社会资本参与改制,实现投资主体多元化方面,倒有异曲同工之妙。

实际上,此前不久,11大军工集团内部也在悄悄酝酿一场投资主体多元化,吸引社会资本参与军工改制的革命。

2008年的3月8日,航天科技投资控股有限公司(下称“航天投资”)在北京钓鱼台国宾馆举行成立庆典。公开资料显示,该公司最早注册成立于2006年底,中国航天科技集团是其单一出资人,注册资本8000万,总资产1.66亿。

成立之初,为充分发挥航天投资作为集团民品产业资源整合和资本运营平台的作用,集团将其持有的部分二级子公司的股权转入航天投资旗下,由航天投资作为出资人,对划入股权的公司进行监督管理和经营。航天科技集团先后将北京神舟航天软件技术有限公司43.42%的股权,航天四创科技有限责任公司88.89%的股权等多家公司的股权转入航天投资旗下。

随后的2008年3月,航天投资引入了九家新股东:中国运载火箭技术研究院、中国空间技术研究院、上海航天技术研究院、西安向阳航天工业总公司、西安航天科技工业公司、北京航天卫星应用总公司、中国航天时代电子公司、四川航天工业总公司、中国航天空气动力技术研究院等,注入资本金达10亿元,航天科技集团依然保持其控股地位。

成立庆典上,航天科技集团公司总经理马兴瑞表示,投资控股公司将“重点开展产业孵化、资源整合、战略并购和投资融资等业务,通过资本的运作与流转,推动航天民用产业又好又快发展。”

航天投资董事长吴艳华则认为,航天投资将成为支持航天民用产业发展的投融资平台,今后会在10亿元的基础上逐步增资,同时也欢迎大型金融机构和企业加盟。

江南证券金融研究所军工首席分析师帅再先认为,设立航天投资这样的公司,有助于从整体上考虑如何对集团的资产进行整合,在集团核心的卫星领域如何加快发展,尤其对于规划和强化科技集团未来在民品上的发展有很大的助推作用,而且“运用的是资本的力量”。

对于航天投资未来的发展方向,吴艳华表示,未来的退出模式可以有很多种。比如航天投资可以将拥有航天民用技术的公司运作上市,通过资本市场退出;或者通过将技术公司直接出售的方式,获得回报。

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