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[CJPT]周小川深陷央行“加息困境”
[版面:财经新闻][首篇作者:Cnews] , 2008年07月28日01:15:51 ,919次阅读,1次回复
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标  题: [CJPT]周小川深陷央行“加息困境”
发信站: BBS 未名空间站 (Mon Jul 28 01:16:08 2008), 转信

【来源:投资者报】

华强

投资者报(记者华强)当前货币政策的取舍,一如7月的炙阳,“烤验”着周小川。一边是通胀的现实,一边是对滞胀的担忧,另外还夹着部分企业缺钱需要融资的呼吁。在此背景下,加息或者不加息,这个看似简单的“二选一”题目,依然无情地灼烤着我们的货币政策管家、人民币先生周小川。

定于上周召开的中央年中经济形势分析会,更让市场感到了这种灼烤之痛。据传于7月17、18日最高层召开了年中经济会议,研讨当前的经济运行形势。宏观调控何去何从、货币从紧会否转向,市场高度关注并寄予厚望。

但截至记者发稿时,最高决策层对下一步如何精细“调控”的意见,还没有公开信息发布。“没有任何结果!”数位接近决策层的人士7月23日表示。

周小川的两难处境

有银行业内“好事者”多次向记者称,周小川行长对执行上级的决策,总是不折不扣。

“知道今年银行为什么贷款增速不如往年吗?是周小川行长下了死命令,谁都不准超规模放贷。现在央行的窗口指导非常严厉,超额放贷简直被提升到了政治高度。”一家股份制银行的高层人士对《投资者报》记者说。

事实上,在以往的年份,央行对信贷总量实行指导性计划时,没有一年银行放贷是不超计划的。作为政府要员的周小川,严格执行决策体现了他的从政素养,也充分说明了他对经济现实的认知。现在的问题是,宏观调控是既定政策,但在执行从紧货币政策的现实选择上,央行处境尴尬,加息与否成为两难。

论及宏观调控的实质,清华-布鲁金斯公共政策研究中心主任肖耿对《投资者报》记者表示,“其实就是在通胀与就业之间的比较、权衡,找到一个相对的平衡点”。正因为如此,在加不加息的问题上,周小川左右为难,更高层面也需要更为科学、全面的权衡。而在这背后,其实是整个中国经济之难。

通胀和加息的逻辑

周小川面临左右为难的境地。“左”难,就是货币从紧半年过去,通胀还是居高不下。

今年实行从紧的货币政策以来,央行上半年已经5调存款准备金率,以加强流动性管理,引导货币信贷合理投放,减缓物价上涨压力。现在,金融机构的法定存款准备金率已经达到史无前例的17.5%高位。

至少现在看来,货币从紧对抑制通胀效果并不明显。7月17日,国家统计局发布2008年上半年国民经济运行情况,上半年居民消费价格总水平上涨7.9%。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长李晓超表示,“当前经济运行中的突出矛盾和问题是价格过快上涨的压力仍然较大”。

作为经济专家出身的央行行长,周小川对CPI增7.9%这个数据意味着什么,自然心知肚明。数量型调控不管用,周小川自然想到了价格型工具:加息。当然,本轮通胀成本推动型、输入型因素居多,加息能管多大用,他心中也没底。而他在各种场合的吹风演说,从侧面表达了央行对通胀的关注。

6月20日,油电价格上调。此后不到两天,22日,周小川在纽约表示,为了对付上调燃油价格可能会加剧通货膨胀的局面,央行拟制订“更有力”、“更强硬”的政策。“加息仍是控制通胀的可选方案之一,中国央行不排除加息的可能。”

中欧国际工商学院经济学教授许小年表示,央行早就应该加息,即使不调资源产品价格也应该加息,调价后更应该加息,事实已经证明,提高存款准备金率没有效果。但CPI高位运行了半年,央行在是否加息上也游移不定了半年。显然,周小川以及更高决策层有为难之处。

企业“钱紧”堪忧

周小川央行的“右”难,则是加息会否引起滞胀。货币从紧之下,企业特别是中小企业“钱紧”堪忧。要是按照此前惯用的不对称加息法,即贷款利率多加存款利率少加,企业的资金成本加大,生产经营难以为继,企业的问题就更严重了。

尽管任何通胀都是货币现象,但对于成本推动型通胀,单一的货币政策作用却有限。因为成本推动型通胀主要涉及不同行业比价关系和利益关系的调整。紧缩货币政策致使全社会的流动性减少,但生产要素成本却不一定会降下来。于是,企业可能会面临两方面压力:一是要素成本还要高升,二是出现资金短缺,导致企业效益下滑,其本质是劳动生产率下滑。

货币政策,其实是一门走钢丝的艺术,它需要照顾到前后左右的平衡性。并且,目前的“从紧”度,需要考虑到以后经济的紧缩周期。“货币从紧应该多考虑政策的伸缩性,现在加息,可以为今后可能遇到的经济萧条留下更大的货币调控空间。”业内人士认为。

肖耿、中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇等均认为,目前形势应该倾向于加息。当然,要不对称地加,即存款加多点,贷款加少点。这样一来,即可缩小负利率水平,又能不给企业增加过大的成本压力。

央行研究局里“高人”如云,估计也想到过此招。周小川的难题在于,如此不对称加息,商业银行的息差就缩小了,主要靠息差收入吃饭的银行,又怎么办?

对此,郭田勇认为,国家可以适当降低金融单位的营业税,这样大家都可以共同渡过眼前的难关。

这种调控的复杂性,使得单靠货币政策挑大梁甚至是单打独斗,恐怕是不行了。只有让财税政策以及相关产业政策也发挥积极的作用,周小川和央行手里的加息“王牌”,才能打得顺畅。


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发信人: hy5167 (hy), 信区: BusinessNews
标  题: Re: [CJPT]周小川深陷央行“加息困境”
发信站: BBS 未名空间站 (Mon Jul 28 16:49:34 2008)

周小川(1948年1月-),江苏宜兴市人;1975年毕业于北京化工学院,1985年在清华大
学获得博士学位,主修经济系统工程专业。现任,中国人民银行行长。媒体将他同国家
发改委主任马凯、财政部部长金人庆、以及原商务部部长吕福源并列为温家宝“内阁”
的“四大财经官员”。原机械工业部部长周建南之子。

曾在北京自动化研究所工作

1979年至1985年间在经济体制改革的政策分析及许多经济课题研究方面做了大量工作;
1986年至1987年任国务院体改方案领导小组成员,兼任中国经济体制改革研究所副所长

1986年至1989年任对外经济贸易部部长助理;
1986年至1991年间还任国家经济体制改革委员会委员;
1991年任中国银行常务董事;
1991年至1995年任中国银行副行长;
1995年任国家外汇管理局局长;
1996年任中国人民银行副行长;
1997年7月任中国货币政策委员会第一届委员;
1998年任中国建设银行行长。2000年2月任中国证监会主席。
2002年12月任中国人民银行行长、党委书记。
2003年3月在十届全国人大一次会议上被任命为中国人民银行行长。

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